【资料图】
《电鳗财经》电鳗号/文
11月4日，钢铁板块早盘出现了一次值得细看的拉升。马矿股份封住涨停，久立特材、沙钢股份、山东钢铁、新钢股份、中南股份跟随走高。放在当前钢铁行业的基本面坐标里，早盘的异动并不指向板块性的周期反转，更像是一次弱市中的结构性抱团——资金在普遍亏损的钢铁股里，挑出了少数有独立逻辑的标的集中下注。
《电鳗财经》注意到，11月3日，螺纹钢期货主力合约收于2991元/吨，跌破3000元整数关口，全国31个主要城市20mm三级螺纹钢均价3290元/吨，较前一交易日继续回落。更关键的是盈利面：247家样本钢厂中，盈利率仅有11.26%，意味着近九成钢厂处于亏损状态，同比低了36个百分点以上。长流程螺纹钢利润约-89.6元/吨，热卷亏损更深，达到-229.6元/吨。三季度单季，35家A股钢铁上市公司的归母净利润合计为-39.87亿元，从二季度的盈利42.35亿元直接翻入亏损，环比恶化幅度超过180%。这就是板块拉升当天所处的真实盈利环境：期货在跌，现货在跌，绝大多数钢厂在亏。
马矿股份的涨停，恰恰不能用“钢铁板块整体走强”来解释。从资金面看，11月3日该股主力资金净流入5590万元，占总成交额的29.46%，游资和散户则在净流出，换手率高达13.9%。这是一笔集中、主动的买入，而非普涨行情中的被动跟风。更根本的差异在于资产属性：马矿股份的主营业务是铁矿石采选和铁精粉、钼精矿销售，并不在炼钢环节上承担螺纹钢和热卷的亏损压力。其三季报显示，前三季度营收15.93亿元，同比增长6.22%，归母净利润5.65亿元，同比增长14.82%，毛利率高达57.14%，负债率仅10.19%。在全行业第三季度由盈转亏的背景下，这份利润正增长、高毛利、低杠杆的报表，构成了资金选择它的直接理由。换句话说，马矿涨停的逻辑是“矿石资源+逆势业绩”，而不是“钢铁复苏”。
同一天跟涨的久立特材和沙钢股份，则代表了另一条分化线索。久立特材前三季度净利润4.53亿元，同比下滑64%，沙钢股份净利润1.71亿元，同比下滑26%。两者的业绩同样承压，但久立特材所处的工业管材赛道与普钢建材的周期位置不同，高端管材的订单刚性和议价能力使其在淡季中保留了相对更强的价格韧性;沙钢股份的小市值和低股价特征，则使其在短线资金发动时更容易获得弹性。两者跟涨的性质有相似之处——都是在弱市中寻找“不那么差”或者“有筹码弹性”的局部方向，而非基本面出现了方向性改善。
真正决定钢铁板块中期走向的，仍然是普钢端的供需与政策节奏。供给端确实在收缩：前三季度全国粗钢产量7.25亿吨，同比下降2.9%，钢协会员企业降幅更大，达到3.3%，自律控产在执行。高炉产能利用率已回落至87.06%，铁水日产量降至231.87万吨附近，部分区域秋冬管控还在加码。库存也在去化，螺纹总库存497.27万吨，环比下降4.7%，同比低17.4%。但问题在于，去库的驱动力主要来自减产，而不是需求扩张。螺纹表观消费206.07万吨，同比仍然下降11.2%，进入11月北方施工淡季，终端成交进一步收缩。低产量、低库存能够托住底部，却不足以推动一轮由盈利修复驱动的板块性行情。
政策端给出的信号是“托底”而非“刺激”。中钢协在三季度发布会上明确强调“三定三不要”，要求企业控制生产节奏、维护供需平衡，同时粗钢产量调控和低效产能退出的方向没有改变。这套政策组合的作用是减缓供给对价格的挤压，但它并不直接创造需求。在冬储政策落地之前，贸易商和下游的观望情绪很难被打破，11月至12月的钢价大概率延续低位震荡、重心小幅下移的格局，冬储定价和钢厂减产节奏是仅有的两个可能改变短期平衡的变量。
综合上述分析，马矿股份涨停、少数个股跟涨，反映的是资金在“全行业亏损”这个共识之下，对具备独立盈利来源或筹码优势的标的进行的一次窄幅集中。它不构成对钢铁板块整体盈利拐点的确认，也不意味着螺纹钢跌破3000之后就会立刻反转。真正值得跟踪的信号不是某只小市值钢铁股封了几个板，而是两个更“重”的变量：一是钢厂盈利率能否从11.26%的低位出现持续性回升，二是冬储启动后终端表观需求能否给出超出季节性的验证。
《电鳗财经》将继续关注后续发展。
《电鳗快报》
